從2005年優(yōu)尼科收購失敗到2012年尼克森并購成功，中海油在國際市場的孜孜以求終于收獲海外并購大單，七年之癢見證中海油國際化的華麗轉(zhuǎn)身。而在此期間多少國有企業(yè)落入海外并購陷阱，2004年上汽收購韓國雙龍，歷經(jīng)5年整合宣告失敗；2006年中集圖謀收購荷蘭博格，但得到的是被剝離了中集最想得到的標(biāo)準(zhǔn)罐箱業(yè)務(wù)的荷蘭博格；2009年中鋁收購力拓宣告失敗。在一次次失敗后成功收購尼克森這么大規(guī)模的能源企業(yè)顯得彌足珍貴。
中海油收購尼克森的普通股和優(yōu)先股的總對價約為151億美元，外加45億美元的債務(wù)，196億美元的交易標(biāo)的創(chuàng)造了中國企業(yè)海外并購的新紀(jì)錄。依據(jù)美國證券交易委員會規(guī)則計算，截至2011年12月31日尼克森擁有9億桶油當(dāng)量的證實儲量及11.22億桶油當(dāng)量的概算儲量。此外，尼克森還擁有以加拿大油砂為主的56億桶油當(dāng)量的潛在資源量。尼克森的油氣資源主要分布在加拿大西部、英國北海、墨西哥灣和尼日利亞海上，包括常規(guī)油氣、油砂以及頁巖氣資源。這些油氣資源不僅使得中海油的油氣儲量增加近1/3，而且使中海油的全球化布局更加均衡。
從總出價比較，中海油收購尼克森出價151億元加承擔(dān)45億美元債務(wù)，而七年前收購優(yōu)尼科出價185億美元，外加16億美元債務(wù)，兩者收購成本相近，但尤尼科擁有17億5000萬桶石油當(dāng)量的探明儲量，在當(dāng)時的美國石油天然氣巨頭中排位第九，幾乎等同于當(dāng)時的中海油儲量，而現(xiàn)在的尼克森只相當(dāng)于現(xiàn)在中海油儲量的1/3。
從股價角度來看，中海油此次交易出價27.5美元/股購買尼克森發(fā)行的股票，比消息公布前一個交易日尼克森的股票價格溢價61%。七年前中海油收購優(yōu)尼科出價67美元/股，比消息公布前一個交易日溢價4.5%左右。兩者溢價水平差異巨大，由于收購時間不一致很難說明問題。但即使和最近的并購案例比較也溢價偏高，例如2009年底埃克森公司并購X T O溢價25%，2011年Statoil并購Brigham溢價20%。
從儲量價格角度來看，并購尼克森的證實儲量價格為每桶16.78美元，概算儲量價格為每桶13.46美元，資源儲量價格為每桶2.69美元。收購優(yōu)尼科的證實儲量價格為每桶10.57美元，尼克森的單位證實儲量價格高出近60%。
前后七年的兩次收購價格總規(guī)模相近，但單價差異巨大。從資源分布看，尼克森油氣資源主要集中在北美，而優(yōu)尼科油氣資源集中在亞洲。從能源結(jié)構(gòu)看，尼克森以天然氣、頁巖氣為主，而優(yōu)尼科油氣基本各占一半，資源結(jié)構(gòu)更為均衡。
但七年時間世界能源格局已發(fā)生巨大變化，2005年收購優(yōu)尼科時原油價格迭創(chuàng)新高，倫敦國際石油交易所8月布倫特原油期貨合約收盤價達(dá)到每桶57.76美元，此后一路攀升。而收購尼克森時，原油價格處于下降通道，2012年11月布倫特原油月度均價為109.60美元/桶，環(huán)比下降2.37美元/桶。
而從全球單位儲量交易平均價格比較，2005年全球證實儲量加權(quán)平均交易價格為12.80美元，較優(yōu)尼科交易價格高出2.23美元；2012年二季度，北美地區(qū)概算儲量交易平均價格為每桶18.58美元，較尼克森交易的價格高出5.12美元，尼克森交易價格比優(yōu)尼科有更大的資產(chǎn)增值空間，對中海油更為有利。
從中海油提升國際化水平角度，收購尼克森使中海油的國際化程度大幅提高，尼克森擁有的Buzzard油田日產(chǎn)21萬桶原油，是Forties最大的油田，而Forties原油與Brent、O seberg和Ekofisk一起構(gòu)成了每日布倫特現(xiàn)貨基準(zhǔn)價格。收購尼克森使得中海油一步進(jìn)入世界原油定價體系。
因此七年的臥薪嘗膽還是給中海油帶來了一個較為完美的收購，在這七年中海油融入國際規(guī)則體系、積累國際資本市場經(jīng)驗、提升并購技巧、規(guī)范內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)等各方面都取得長足進(jìn)步。中海油的國際并購在優(yōu)尼科之后逐步進(jìn)入上升軌道，七年中除2009年收購馬拉松失手外，皆獲成功。
熟悉國際規(guī)則，融入國際制度環(huán)境。中海油2005年收購優(yōu)尼科時沒有預(yù)先接觸，高調(diào)宣示收購意圖，被優(yōu)尼科直接列入惡意收購，增加了收購的難度，雖然是以香港上市公司名義實施收購，但上市公司國企色彩濃厚，對美國政府的并購審查制度、美國能源法案對能源的保護宗旨、美國社會對中國國企的接納程度了解不多，對美國制度環(huán)境不熟悉最終導(dǎo)致收購失敗。2005年后中海油更加強化對國際規(guī)則、國際慣例、國際標(biāo)準(zhǔn)的學(xué)習(xí)，與世界大中型石油公司合作經(jīng)營更加密切。在本次收購中，中海油事先做了大量的調(diào)研和外圍的工作。首先是與尼克森的高層多次會面，雙方達(dá)成一定的信任。據(jù)彭博社相關(guān)報道稱，中海油董事長王宜林曾多次親自與尼克森高層會談，強調(diào)這并不是一項惡意收購，保證公司以及股東的利益不會因此而受損。其次，中海油多次對加拿大政府，亞伯達(dá)省和不列顛哥倫比亞省的政府以及各種相關(guān)團體進(jìn)行游說，尼克森的管理層也主動向加拿大政府和中國政府進(jìn)行游說。
推進(jìn)公司治理結(jié)構(gòu)改造，與國際資本市場接軌的七年。中海油一直注重通過上市來改善治理結(jié)構(gòu)，幾塊業(yè)務(wù)分別在美國、香港獨立上市，構(gòu)建國際化治理結(jié)構(gòu)。上市公司聘請有海外背景的獨立董事，發(fā)揮海外董事的資源提供和跨界融合的作用。中海油來自海外的獨立董事比其他央企都多，這些獨立董事以自己在國際資本市場，專業(yè)領(lǐng)域的默會知識，推動國際規(guī)則在中海油內(nèi)部的知識傳遞，使得中海油在發(fā)起一輪又一輪的國際并購中變得游刃有余。
國際化團隊成長，并購策略日益成熟。中海油在2005年收購優(yōu)尼科失敗后，更加重視與海外公司的合作，在國際并購中注重保留國外管理人員，形成管理層的中外混合編隊，使得中方管理人員得到鍛煉和成長。中海油還選派后備團隊成員到美國深造，現(xiàn)任總經(jīng)理楊華獲麻省理工斯隆商學(xué)院碩士學(xué)位，國際化團隊的成長推動中海油并購技巧成熟。中海油在優(yōu)尼科后放慢收購公司的節(jié)奏，但加快了資產(chǎn)收購、與外企參股合作。在發(fā)起大型并購前注重“預(yù)熱”，先與公司管理層進(jìn)行接觸，在企業(yè)所在地開展公益活動，樹立企業(yè)形象，與政界、社區(qū)、商界保持密切聯(lián)系，先參股再控股，利用合資企業(yè)實施并購，逐步推進(jìn)并購戰(zhàn)略。如2010年3月，中海油以31億美元收購阿根廷Bridas50%的股權(quán)。2010年11月，雙方的合資公司以71億美元將B P持有的泛美能源公司60%股權(quán)收入囊中，從而百分百控制了泛美能源。2011年泛美能源又與美國埃克森美孚簽署協(xié)議，收購后者在阿根廷、烏拉圭和巴拉圭的部分資產(chǎn)。
借助中國經(jīng)濟實力，抓能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變機遇。七年間中國G D P從世界第五升到世界第二，從占美國G D P14%上升到接近一半，快速的經(jīng)濟增長和巨大的市場需求為國際并購提供強大支持，加拿大總理哈珀在記者招待會上說“我想加拿大人都知道，中國是一個非常大的經(jīng)濟體。事實上，在不遠(yuǎn)的將來，中國就會成為世界第一大經(jīng)濟體，為加拿大人提供無限機會。”
七年中世界經(jīng)濟一直在謀求向低碳經(jīng)濟的轉(zhuǎn)變，新能源、頁巖氣技術(shù)改變了世界能源結(jié)構(gòu)，隨著頁巖氣技術(shù)的成熟美國的頁巖氣干氣產(chǎn)量從2000年的0.39萬億立方英尺提高到2012年的850萬億立方英尺，頁巖氣在美國天然氣產(chǎn)量中的比例已由2%上升至37%，美國已經(jīng)超越俄羅斯成為全球最大的天然氣生產(chǎn)國。據(jù)美國能源部情報局?jǐn)?shù)據(jù)，2011年美國天然氣進(jìn)口同比下降25%，2012年原油需求量下降1.5%至15年以來的最低水平，原油進(jìn)口占原油消耗的比例降至45%左右。據(jù)《世界能源展望》預(yù)計，到2015年美國將大幅度超越俄羅斯，成為最大的天然氣生產(chǎn)國，到2017年美國會超越沙特成為全球最大產(chǎn)油國，到2035年美國將基本實現(xiàn)能源自給自足。能源結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變使得美國政府重新審視自己的能源政策，中海油對尼克森的收購正好處于政策轉(zhuǎn)向期，美國海外投資委員會順利批準(zhǔn)此次收購。
同中海油一樣，其他中國企業(yè)在7年中都經(jīng)歷了巨大的變化，國際并購的案例數(shù)量增長了6倍，國際并購規(guī)模增長了4倍多。盡管國有企業(yè)經(jīng)過多年國際化經(jīng)營，已經(jīng)積累較多國際并購經(jīng)驗，但國有企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)還在改革調(diào)整階段，與成熟資本市場要求還有明顯差距，行政式剛性制度體系與市場式柔性制度體系還需要有機融合，國有企業(yè)的國際化道路仍然任重道遠(yuǎn)。
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